בתאריך ה-6.2.18 נערך מפגש גלובל-אפ שעסק בנושא טלטלות בזירה הגלובלית והיערכות לקראת סדר עולמי כלכלי-פיננסי חדש.
בדברי הפתיחה הזמינה פרופ' אורלי יחזקאל, המנהלת האקדמית של פורום גלובל-אפ, את פרופ' ליאו ליידרמן לשאת הרצאה שתסקור את ההתרחשויות העולמיות בהיבט הפיננסי, הכלכלי והגיאופוליטי ובהתייחס לתורות חדשות של ניהול גלובלי בעולם משתנה והפכפך.
בדברי הפתיחה הזמינה פרופ' אורלי יחזקאל, המנהלת האקדמית של פורום גלובל-אפ, את פרופ' ליאו ליידרמן לשאת הרצאה שתסקור את ההתרחשויות העולמיות בהיבט הפיננסי, הכלכלי והגיאופוליטי ובהתייחס לתורות חדשות של ניהול גלובלי בעולם משתנה והפכפך.
פרופ' ליידרמן
מאוניברסיטת ת"א ובנק הפועלים, שיתף את הקהל בתובנה כי האפיזודה הנוכחית בשווקים העולמיים אינה תואמת אף textbook. שכן, ספרי הלימוד מלמדים אותנו כי אירועים מטלטלים, כגון הברקזיט, נותנים את אותותיהם בשווקים. יחד עם זאת, בפועל, אנו רואים צמיחה כלכלית עצומה, תעסוקה מלאה וכספים רבים ש"תרים" אחר מקורות השקעה. פרופ' ליידרמן סיפר כי לאחרונה התבטאה בעניין זה ג'נט ילן, הנגידה של הפדרל ריזרב, ו"האישה מספר אחת בניהול מוניטארי בארה"ב", באומרה כי העובדה שהאינפלציה אינה מרימה ראש נוכח הדפסות חוזרות של כסף היא תעלומה בעיניה.
הוא הציג גרף אשר סקר את היסטוריית הדאו-ג'ונס בין השנים 1896-2016 והראה כי למעשה הטלטלות המשבריות הגדולות היו מלה"ע הראשונה ומלה"ע השנייה. הגרף מצביע על כך שהחיים ממשיכים גם נוכח מפולות. בשנתיים האחרונות, הצמיחה הכלכלית, הסקטור הפיננסי, שוק הנדל"ן, שיעור האבטלה הנמוך והרווחיות העסקית של חברות הפתיעו לטובה. אפילו כותרות גיאו-פוליטיות בומבסטיות כגון הברקזיט, משבר קטלוניה וספרד, נשק גרעיני המצוי בידי מנהיגה הבלתי צפוי של צפון קוריאה, ואופיו ההפכפך של טראמפ אינן משפיעות על המערכת. יתכן שניתן להסביר תעלומה זו בעובדה שהכסף צריך "לחנות" איפה שהוא כשהריבית כה נמוכה.
מאוניברסיטת ת"א ובנק הפועלים, שיתף את הקהל בתובנה כי האפיזודה הנוכחית בשווקים העולמיים אינה תואמת אף textbook. שכן, ספרי הלימוד מלמדים אותנו כי אירועים מטלטלים, כגון הברקזיט, נותנים את אותותיהם בשווקים. יחד עם זאת, בפועל, אנו רואים צמיחה כלכלית עצומה, תעסוקה מלאה וכספים רבים ש"תרים" אחר מקורות השקעה. פרופ' ליידרמן סיפר כי לאחרונה התבטאה בעניין זה ג'נט ילן, הנגידה של הפדרל ריזרב, ו"האישה מספר אחת בניהול מוניטארי בארה"ב", באומרה כי העובדה שהאינפלציה אינה מרימה ראש נוכח הדפסות חוזרות של כסף היא תעלומה בעיניה.
הוא הציג גרף אשר סקר את היסטוריית הדאו-ג'ונס בין השנים 1896-2016 והראה כי למעשה הטלטלות המשבריות הגדולות היו מלה"ע הראשונה ומלה"ע השנייה. הגרף מצביע על כך שהחיים ממשיכים גם נוכח מפולות. בשנתיים האחרונות, הצמיחה הכלכלית, הסקטור הפיננסי, שוק הנדל"ן, שיעור האבטלה הנמוך והרווחיות העסקית של חברות הפתיעו לטובה. אפילו כותרות גיאו-פוליטיות בומבסטיות כגון הברקזיט, משבר קטלוניה וספרד, נשק גרעיני המצוי בידי מנהיגה הבלתי צפוי של צפון קוריאה, ואופיו ההפכפך של טראמפ אינן משפיעות על המערכת. יתכן שניתן להסביר תעלומה זו בעובדה שהכסף צריך "לחנות" איפה שהוא כשהריבית כה נמוכה.
פרופ' ליידרמן הסביר כי האפיזודה הנוכחית של מפולת בשווקים (וסוגיית הביטקוין) מאופיינת יותר כתיקון מחירים מרמות מאוד גבוהות (market correction) מאשר כתחילתה של מגמה חדשה. מחקרים מראים כי כאשר השווקים בשלים לתיקון מחירים, אין זה משנה מהו הטריגר. גם בשוק עם מגמת עליה, כמו בשנת 2009, עדיין יש "כיסי אויר". תיקון בסדרי גודל של 15-20% אינו נחשב למשבר בוול סטריט. כדי לסבר את האוזן, פרופ' ליידרמן ציין כי מדד התנודתיות VIX, מדד אשר מבטא את התנודתיות הגלומה בתוך חוזים על האופציות העתידיות של S&P500 ומוכר גם בשם "מדד הפחד/האימה" נמצא כיום באזור 30-40 כאשר בשיא משבר שנת 2008 עם קריסת ליהמן ברדרס ה-VIX היה קרוב ל- 90 (ככל שהוא גבוה יותר כך יש פחות ודאות ויותר עצבנות בשווקים).
בהמשך להמלצת קיינס, חל שוני בקביעת המדיניות הכלכלית בעולם. כיום, בנקים מרכזיים החליפו את גישת "היד הנעלמה" של אדם סמית בגישה אקטיבית השומרת על ריבית נמוכה שתומכת בפעילות כלכלית. לדבריו, האפיזודה הנוכחית היא הפעם הראשונה בה הבית הלבן משגר לשווקים כבר ביום הראשון של הירידות מסר מרגיע לפיו הוא מנטר את המצב.
ניתן לזהות חמש מגמות על שבכוחן להשפיע על השווקים בטווח הארוך. המגמה הראשונה היא ההיבט הדמוגרפי עקב עליית תוחלת החיים (ביפן למשל מספר מקרי המוות עולה על מספר הלידות). מגמת על נוספת היא הטכנולוגיה הכוללת, בין היתר, אוטומציה, רובוטיזציה, בינה מלאכותית, מדפסות תלת מימד, קניות מקוונות ועוד. מגמת העל השלישית היא הדומיננטיות הגוברת של המזרח ועלייתם של שווקים מתעוררים, כאשר 40% מאוכלוסיית העולם חיה בסין ובהודו. המגמה הרביעית קשורה להתחממות הגלובלית ותחום האנרגיה החלופית. המגמה החמישית היא הנושאים החברתיים הקשורים להבדלי מעמדות וחוסר שיוויון. נושאים אלה מניעים אקטים של מחאה אנטי-שלטונית כגון בחירת טראמפ או הברקזיט, ושיקולים אסטרטגיים של מונופולים אשר לוקחים בחשבון שהעלאת מחירים תרגיז את לקוחותיהם.
בהמשך להמלצת קיינס, חל שוני בקביעת המדיניות הכלכלית בעולם. כיום, בנקים מרכזיים החליפו את גישת "היד הנעלמה" של אדם סמית בגישה אקטיבית השומרת על ריבית נמוכה שתומכת בפעילות כלכלית. לדבריו, האפיזודה הנוכחית היא הפעם הראשונה בה הבית הלבן משגר לשווקים כבר ביום הראשון של הירידות מסר מרגיע לפיו הוא מנטר את המצב.
ניתן לזהות חמש מגמות על שבכוחן להשפיע על השווקים בטווח הארוך. המגמה הראשונה היא ההיבט הדמוגרפי עקב עליית תוחלת החיים (ביפן למשל מספר מקרי המוות עולה על מספר הלידות). מגמת על נוספת היא הטכנולוגיה הכוללת, בין היתר, אוטומציה, רובוטיזציה, בינה מלאכותית, מדפסות תלת מימד, קניות מקוונות ועוד. מגמת העל השלישית היא הדומיננטיות הגוברת של המזרח ועלייתם של שווקים מתעוררים, כאשר 40% מאוכלוסיית העולם חיה בסין ובהודו. המגמה הרביעית קשורה להתחממות הגלובלית ותחום האנרגיה החלופית. המגמה החמישית היא הנושאים החברתיים הקשורים להבדלי מעמדות וחוסר שיוויון. נושאים אלה מניעים אקטים של מחאה אנטי-שלטונית כגון בחירת טראמפ או הברקזיט, ושיקולים אסטרטגיים של מונופולים אשר לוקחים בחשבון שהעלאת מחירים תרגיז את לקוחותיהם.
נתן חץ, מנכ"ל אלוני-חץ
הציג את האתגרים בניהול חברה ישראלית הפועלת בשוק הנדל"ן הגלובלי. הוא סיפר כי ההחלטה להשקיע בנדל"ן מחוץ לישראל התקבלה לפני כעשרים שנה, על רקע האינפלציה ששררה בארץ בעבר והעובדה שמדינת ישראל היא קטנה.
לצורך כך, האסטרטגיה העסקית של החברה התמקדה בנדל"ן מניב (עם חריגה אחת בנושא האנרגיה הירוקה), בשווקים מערביים (אנגליה, שוויץ, ובוסטון וושינגטון בארה"ב). לדבריו, החברה יוצאת מנקודת הנחה שיהיו משברים ואי ודאות בשווקים.
על כן, חברות הקבוצה שומרות על יחסי מינוף יעילים ומייצרות תזרים מזומנים שוטף, יציב וארוך טווח המאפשר לחברה לצלוח משברים. החברה מתרכזת בערים הגדולות כנגזרת של תהליך האורבניזציה הגלובלית ומשקיעה בנכסים נושאי תשואות סבירות עם אופק השקעה ארוך, התואם את עמידותם של בניינים, המחזיקים מעמד מאה שנה.
החברה שומרת על עודף מקורות אשראי לא מנוצלים, הן משוק ההון והן מהמערכת הבנקאית בארץ ובחו"ל, המשמשים כמעין תעודת ביטוח, ומאפשרים היענות מהירה לעסקאות פוטנציאליות.
הציג את האתגרים בניהול חברה ישראלית הפועלת בשוק הנדל"ן הגלובלי. הוא סיפר כי ההחלטה להשקיע בנדל"ן מחוץ לישראל התקבלה לפני כעשרים שנה, על רקע האינפלציה ששררה בארץ בעבר והעובדה שמדינת ישראל היא קטנה.
לצורך כך, האסטרטגיה העסקית של החברה התמקדה בנדל"ן מניב (עם חריגה אחת בנושא האנרגיה הירוקה), בשווקים מערביים (אנגליה, שוויץ, ובוסטון וושינגטון בארה"ב). לדבריו, החברה יוצאת מנקודת הנחה שיהיו משברים ואי ודאות בשווקים.
על כן, חברות הקבוצה שומרות על יחסי מינוף יעילים ומייצרות תזרים מזומנים שוטף, יציב וארוך טווח המאפשר לחברה לצלוח משברים. החברה מתרכזת בערים הגדולות כנגזרת של תהליך האורבניזציה הגלובלית ומשקיעה בנכסים נושאי תשואות סבירות עם אופק השקעה ארוך, התואם את עמידותם של בניינים, המחזיקים מעמד מאה שנה.
החברה שומרת על עודף מקורות אשראי לא מנוצלים, הן משוק ההון והן מהמערכת הבנקאית בארץ ובחו"ל, המשמשים כמעין תעודת ביטוח, ומאפשרים היענות מהירה לעסקאות פוטנציאליות.
אלוני חץ היא חברה ציבורית הדוגלת ברמת שקיפות גבוהה בדיווח, שמייצר בטחון בקרב בעלי המניות ובעלי החוב של החברה. בהתאם למדיניות הקבוצה ביחס לממשל תאגידי מחצית מהדירקטורים בחברה הם דירקטורים חיצוניים ובלתי תלויים. מעולם לא נערכו הצבעות בדירקטוריון משום שהחברה בחרה לבצע אך ורק החלטות לגביהן קיימת תמימות דעים.
שליש מהשקעות החברה מרוכז בישראל, השוק בו החברה השיגה את הרווחים הכי גבוהים. ההחלטה לפזר השקעות בין מספר מדינות אינה קשורה למטבעות חוץ אלא לביזור ופיזור בין שווקים שונים. בעשרים השנים האחרונות חלה התחזקות משמעותית של השקל. בתוך כך, עלתה שאלת ניהול ההון והחשיפה המטבעית. בהתאם לגידור בו נקטה החברה עד לשנת 2017 היה צד האקטיב תואם לפאסיב כאשר שני שליש מהחברה חשוף למטבע זר. בשנת 2017, שונתה המדיניות והוחלט להפחית את חשיפת ההון העצמי למט"ח וכי 25%-35% מההון "יוקצה" לשקל מתוך אמונה בכלכלת ישראל והצפי שהשקל ימשיך להתחזק עקב יצוא של שירותים ומוצרים. בגרף המשווה בין תשואות אג"ח ממשלתי לתשואת אינדקס REIT של חברות הנדל"ן בעשר השנים האחרונות בארה"ב ניתן לראות בבירור כי האחרון יצר תשואה יפה ולכן משקיעים "מחנים" את הכסף שלהם בנדל"ן.
שליש מהשקעות החברה מרוכז בישראל, השוק בו החברה השיגה את הרווחים הכי גבוהים. ההחלטה לפזר השקעות בין מספר מדינות אינה קשורה למטבעות חוץ אלא לביזור ופיזור בין שווקים שונים. בעשרים השנים האחרונות חלה התחזקות משמעותית של השקל. בתוך כך, עלתה שאלת ניהול ההון והחשיפה המטבעית. בהתאם לגידור בו נקטה החברה עד לשנת 2017 היה צד האקטיב תואם לפאסיב כאשר שני שליש מהחברה חשוף למטבע זר. בשנת 2017, שונתה המדיניות והוחלט להפחית את חשיפת ההון העצמי למט"ח וכי 25%-35% מההון "יוקצה" לשקל מתוך אמונה בכלכלת ישראל והצפי שהשקל ימשיך להתחזק עקב יצוא של שירותים ומוצרים. בגרף המשווה בין תשואות אג"ח ממשלתי לתשואת אינדקס REIT של חברות הנדל"ן בעשר השנים האחרונות בארה"ב ניתן לראות בבירור כי האחרון יצר תשואה יפה ולכן משקיעים "מחנים" את הכסף שלהם בנדל"ן.
הנריקה צימרמן
עיתונאי, מרצה ומומחה ליחסי חוץ חצה את המזה"ת ואירופה מאז האביב הערבי ב-2011. המגמה הראשונה המורגשת היטב ברחבי אירופה היא בלקניזציה. צימרמן סיפר כי קטלוניה היא אבן- הבוחן שעיני כולם נשואות אליה. מדובר במדינה עם 7.5 מיליון איש אשר בשנת 2005 רק 12% מהאוכלוסייה תמכה בעצמאותה בעוד שהיום מדובר ב-48%. התהליך הבדלני מתרחש גם בחבל הבאסקי וכן בקורסיקה, סקוטלנד, צפון איטליה, בוואריה ובקרב העם הפלמי בבלגיה. אירופה עוברת תהליך של התפרקות לפי השתייכות עדתית בדומה למה שקורה בסוריה ובעיראק.
המגמה השניה נעוצה בגל הפליטים העצום הכולל 15 מיליון מוסלמים, כאשר רק בסוריה לבדה מחצית מהאוכלוסייה – 11.5 מיליון איש- הפכו לפליטים או לעקורים. אריתראה היא כעין צפון קוריאה של יבשת אפריקה, ולמרות מיליוני ההרוגים, העולם מתעלם מהבריחה מאפריקה. די בציון העובדה כי בירושלים יש יותר כתבים זרים מאשר בכל יבשת אפריקה.
המגמה השלישית היא יצוא הטרור מהמזה"ת לאירופה. לטענת סוציולוג צרפתי שבדק את זהות המפגעים באירופה, 60% מהם הם בני הדור השני של מהגרים, קרי אנשים שהתנתקו ממדינת המוצא אך לא השתלבו במדינה הקולטת. 15% הם נכדים של מהגרים ו-25% הם מתאסלמים, נוצרים לשעבר שנפלטו ממערכות החינוך ואין להם מה להפסיד. אירופה צפויה לעבור "ישראליזציה" מבחינת ההתמודדות עם הטרור.
עיתונאי, מרצה ומומחה ליחסי חוץ חצה את המזה"ת ואירופה מאז האביב הערבי ב-2011. המגמה הראשונה המורגשת היטב ברחבי אירופה היא בלקניזציה. צימרמן סיפר כי קטלוניה היא אבן- הבוחן שעיני כולם נשואות אליה. מדובר במדינה עם 7.5 מיליון איש אשר בשנת 2005 רק 12% מהאוכלוסייה תמכה בעצמאותה בעוד שהיום מדובר ב-48%. התהליך הבדלני מתרחש גם בחבל הבאסקי וכן בקורסיקה, סקוטלנד, צפון איטליה, בוואריה ובקרב העם הפלמי בבלגיה. אירופה עוברת תהליך של התפרקות לפי השתייכות עדתית בדומה למה שקורה בסוריה ובעיראק.
המגמה השניה נעוצה בגל הפליטים העצום הכולל 15 מיליון מוסלמים, כאשר רק בסוריה לבדה מחצית מהאוכלוסייה – 11.5 מיליון איש- הפכו לפליטים או לעקורים. אריתראה היא כעין צפון קוריאה של יבשת אפריקה, ולמרות מיליוני ההרוגים, העולם מתעלם מהבריחה מאפריקה. די בציון העובדה כי בירושלים יש יותר כתבים זרים מאשר בכל יבשת אפריקה.
המגמה השלישית היא יצוא הטרור מהמזה"ת לאירופה. לטענת סוציולוג צרפתי שבדק את זהות המפגעים באירופה, 60% מהם הם בני הדור השני של מהגרים, קרי אנשים שהתנתקו ממדינת המוצא אך לא השתלבו במדינה הקולטת. 15% הם נכדים של מהגרים ו-25% הם מתאסלמים, נוצרים לשעבר שנפלטו ממערכות החינוך ואין להם מה להפסיד. אירופה צפויה לעבור "ישראליזציה" מבחינת ההתמודדות עם הטרור.
הברקזיט, הם הגירושים המסובכים בהיסטוריה, לאחר חתונה קתולית של 44 שנה. המורכבות של ההתנתקות היא אדירה ואופן ביצוע התהליך מעורר כרגע 700 נושאים שעדיין במחלוקת. השאלה היא כיצד השילוב בין האבטלה, התסיסה החברתית, ההגירה והטרור ישפיע על אירופה המונה 500 מיליון איש. אין ספק שאירופה כפי שחלם ז'אן מונה, הנחשב לאבי האיחוד האירופי, הוחלפה ע"י אירופה של המציאות.
ניל קורני, מנכ"ל City Bank ישראל
דיבר על כל שהבנקים צריכים להמציא את עצמם מחדש כדי לצלוח את השינויים החדשניים המעצבים את המציאות. במקום להצמד לנוסחאות העבר של הבנקאות המסורתית, שהכתיבו סל שירותים ללקוחות, עליהם להגיע אל הלקוח בדומה לחברות דיגיטליות כגון אמזון, אפל ואובר. אותות השינוי המבני ניכרים כבר היום בסגירת סניפים ע"י מרבית הבנקים.
דיבר על כל שהבנקים צריכים להמציא את עצמם מחדש כדי לצלוח את השינויים החדשניים המעצבים את המציאות. במקום להצמד לנוסחאות העבר של הבנקאות המסורתית, שהכתיבו סל שירותים ללקוחות, עליהם להגיע אל הלקוח בדומה לחברות דיגיטליות כגון אמזון, אפל ואובר. אותות השינוי המבני ניכרים כבר היום בסגירת סניפים ע"י מרבית הבנקים.
האתגרים הניצבים בפני הבנקאות הגלובלית כוללים מעבר מארגון וחלוקה בהתאם למוצרים (כגון משכנתא, בנקאות פרטית, קמעונאית, השקעות וכו') למתן שירותים המספקים מענה ייעודי לצרכים הפיננסיים של הלקוחות. החלוקה המסורתית למחלקות העובדות במנותק משאר יחידות הארגון (silos) אשר נסמכות על מערכות ליבה מדור קודם (legacy) שאינן "מדברות" זו עם זו, (בנוסף לעלויות הגבוהות של שינוי מערכות הליבה), גובה מהבנקים מחיר כבד, המתבטא בפספוס הזדמנויות מול לקוחות. כדי להשאר רלבנטיים ולהתחרות במתחרי פינטק למיניהם על הבנקים להיות מסוגלים לתת מענה מיידי לצרכי לקוחות ולספק להם חווית משתמש הדומה לנעשה בתעשיות מתקדמות. לשם כך, עליהם לרתום את שלושת היתרונות הבאים ולהיות חדשניים וגמישים: ראשית, יתרון הגודל – scale- שכן, רכישת לקוחות היא עניין יקר וכיום, רוב הלקוחות עדין עובדים עם בנקים. שנית, יתרון האמון- הלקוחות חשים שכל עוד כספם בבנק, הוא בטוח. ושלישית, יתרון הדאטה- בהנחה שהבנק ישכיל לנהל את הידע המבוזר והמפוזר על לקוחותיו הוא יצליח למצות ערך רב מהידע העצום המצוי אצלו.
יש צורך בשינוי הגישה מהתנהלות סגורה לפתוחה בסגנון opensource תוך שת"פ עם חברות פינטק, נכונות לקחת סיכונים ולהיכשל ועידוד יצירתיות בקרב העובדים. כיום סיטיבנק רואה את עצמה כחברה טכנולוגית עם רישיון בנקאות. החברה הקימה את Citibank Ventures אשר משקיעה בחברות טכנולוגיה במטרה לעבוד עם חברות סטארט-אפ וללמוד מהן תובנות בנוגע להבנת הלקוח. לסיטיבנק מעבדות חדשנות בסינגפור, דאבלין ובשנת 2011 הוקם מרכז החדשנות בישראל, המונה 180 איש ומשרת את סיטיבנק ולקוחותיה בכל העולם. בנוסף, החברה הקימה את D10X כמסגרת לטיפוח חדשנות בקרב עובדים אשר מביאים רעיונות ויוזמות שלהם וזוכים בהשקעה מהבנק. בשנת 2013, במסגרת התחייבותה לממשלת ישראל, הקימה החברה אקסלרטור המספק שירותי מנטורינג ליזמים וחברות המעוניינים בביצוע פיילוט או מציאת POC בתוך סיטי העולמית, אשר מונה 250,000 עובדים ברחבי העולם.
